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玻璃行業分析報告:需求回暖疊加復產偏緩帶來價格持續上行

2016-08-11 00:00

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玻璃周期特征:剛性供給和庫存周期加大波動性
  
  平板玻璃屬于周期性行業,從歷史數據來看,大概每3年經歷一個周期。行業具有典型的“番茄醬效應”,連續拍打番茄醬瓶子時往往倒不出來醬汁,然后突然間倒出一大坨,這與玻璃行業同時具備三重周期特征有關:房地產周期、資本支出周期、庫存周期。對比水泥,玻璃地產周期特征更顯著,同時玻璃具備的剛性供給和庫存周期進一步加大其周期波動性。
  
  需求和供給決定這輪反彈的高度和時間
  
  此輪玻璃上漲周期始于15年下半年,16年Q1銷售淡季影響下有所回落,進入4月份后基本呈單邊上漲趨勢。截至7月底在產產能同比增長1%,價格同比增長15%,庫存同比下降7%。價格上漲疊加成本改善,行業盈利顯著提升。
  
  通過玻璃價格歷史波動分析,我們發現:(1)玻璃價格拐點由地產銷售面積增速決定;(2)價格漲幅和持續時間受需求回升幅度影響外,還受新增產能制約。
  
  對比當前形勢,我們認為:(1)16年地產銷售增速沖高回落,6月當月同比增速下滑至15%,下半年大概率難以持續20%以上的增長;(2)供給投放壓力依然在,目前隨時可投產的產能占總產能的14%,行業盈利改善下復產在加快,但受制于環保壓力,短期內冷修復產、新增產能投放不會那么快。
  
  需求回暖疊加復產偏緩帶來價格持續上行
  
  基于此,我們對本輪價格反彈做出以下判斷:1、價格上漲源于需求復蘇以及前期產能去化,加上旺季來臨,價格處于新周期的上行通道,與13年需求復蘇程度及時間相吻合;2、產能在環保壓力下慢節奏投放,相對于13年供給端釋放的壓力更小,從而價格上漲將持續更長時間;3、地產銷售需求增速已回落,根據6個月的時滯,預計價格年底前達到高點,中期看,需求增速預期較低,新增產能也將逐步釋放,價格進一步上行動力在減弱。

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